航运远期运价交易对冲货运成本

   随着上海国际航运中心的稳步推进，航运衍生品交易出现在人们眼前。日前，上海航运运价交易有限公司（SSEFC）挂牌成立，并推出基于新版上海出口集装箱运价指数（SCFI）的集装箱运价交易产品，今后上海"航运运价"将可正式进行交易，这种新的交易模式迅速引起了市场广泛关注。

　　现金交割成为亮点上海航运交易所相关人士介绍，在新的交易平台上拟推出上海出口集装箱中远期运价交易，主要用SCFI来进行现金交割，先期推出上海-欧洲、上海-美西两条航线。

　　据悉，航运运价中远期交易有六大特点，包括：场内交易、保证金交易、双向操作、T+0制度、每日结算制度和到期现金交割。其中，现金交割方式可谓一大亮点。

　　在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日结算时得以自动平仓，也就是说，在合约的到期日，空方无需交付集装箱，多方也无需交付合约总价值的资金，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过将盈亏直接在盈利方和亏损方的保证金账户之间划转的方式来了结交易。与其他交易所相比，现金交割与当日无负债结算在本质上是一致的，差别在于两点：其一，结算价格的计算方式不同；其二，现金交割后多空双方的头寸自动平仓，而当日无负债结算后双方的头寸仍然保留，且浮动盈利不计入可用资金。由于交割价代表了现货市场当周的平均价格，因此，航运运价中远期交易将随着交割日的临近，而不断向现货价格靠拢。

　　可锁定集装箱货运成本上述人士表示，投资这类航运衍生品，关键要学会计算航运运价中远期合同的当日浮动盈亏，这是指交易商持仓根据成交价和"最新价"或"结算价"计算的盈亏，每天交易时段内，买方交易商的浮动盈亏为（负数为应支付）：（最新价－买入价）×持仓数量×汇率；卖方交易商的浮动盈亏为（负数为应支付）：（卖出价－最新价）×持仓数量×汇率。当每天日终结算时，买方交易商的浮动盈亏为（负数为应支付）：（结算价－买入价）×持仓数量×汇率；卖方交易商的浮动盈亏为（负数为应支付）：（卖出价－结算价）×持仓数量×汇率。

　　一般来说，当浮动盈亏为正时，不增加交易商可用资金；浮动盈亏为负时，可减少交易商可用资金。对贸易商来说，利用航运运价中远期交易可对贸易行为进行套期保值。其中，买期保值即可为贸易商锁定集装箱货运成本。

　　例：2011年4月，上海至欧洲的集装箱运费即期价格为1500（USD/TEU）。此时，在航运运价中远期交易系统中，6月份欧洲航线运价合同EU1106的最新卖价为1500（USD/TEU）。一贸易商计划在今年6月将200TEU的货物从上海运到欧洲。为减轻集装箱运费上涨带来的影响，贸易商在航运运价中远期交易系统中，以1500（USD/TEU）买入开仓200手（200TEU）EU1106合同，并全部成交。

　　两个月后，即期市场上欧洲航线航运运价涨至1800（USD/TEU)，同时，航运运价中远期交易系统中EU1106合同航运运价为1800（USD/TEU)。贸易商以1800（USD/TEU)卖出平仓此前持有的全部头寸。运费上涨导致贸易商需多付的运费（USD）为（1800-1500）×200=60000，另一方面，以即期运价支付运费/运输货物，同时在交易平台上进行平仓操作，贸易商在运价中远期交易平台上进行套期保值的净损益（USD）为（1800-1500）×200=60000。两相抵消，贸易商就避免了损失。

（来源： 上海金融报 ）