施欣：航运金融衍生品作用与启示

　　2008年VLCC日租金为8.1万美元，2017年降至2.4万美元，下降幅度达70.11%；干散货、集装箱各类船型近10年来航运投资的回报率均巨幅下降。
面对这种情况怎么办？除了传统的航运业界经营视角外，近年来一种新的利用金融的理念规避风险得到市场日益重视，即航运衍生品。比较有代表性、有影响力的有两大类--BIFFEX和FFA（包括远期期货和期权）。
BIFFEX--1985年波罗的海交易所发布干散货综合运价指数；1990年推出基于BFI的指数期货；2000年终止交易。FFA从1999年起取代BIFFEX后，整个市场规模逐步扩大，从30亿、45亿到2007年的数百亿、数千亿。FFA的功能有：第一，通过套期保值规避运价波动风险；第二，通过投机获得超额利润，FFA较BIFFEX更好地体现了航运衍生品的属性。FFA因为其最初设计的周密性和系统性可以作为有效的航运衍生品来规避风险，同时也能为投机者提供盈利的空间。
1998年中国出口集装箱运价指数发布以后一系列指数得以问世，比较有代表性的是2011年出现的上海出口集装箱交易产品，包括煤炭交易产品、人民币FFA、国际干散货运价交易合同、国际集装箱欧洲运价交易合同等等。
通过研究分析，有两个层面值得思考。首先，理论层面围绕航运衍生品相关的研究探索还不够，今后的突破点有三个：一是进一步研制具有典型中国元素的权威运价指数。因为所有的航运衍生品无论是远期期货还是远期运价协议，产品根基在于指数。二是研制适合航运产业特性的波动较大的金融衍生品。三是探讨其组织模式。目前航运界对风险控制的理解有待进一步拓展，因为这直接影响航运衍生品在航运界的接纳程度。
其次，航运衍生品本身，特别是航运市场的运价剧烈波动所导致的航运衍生品本身风险的控制方法有待拓展。对此建议，一是完善航运金融衍生品市场监管体制；二是推动航运衍生品场内集中交易市场的发展；三是落实金融配套改革，加强市场基础培育。

　 来源：《航运交易公报》2019年第21期